资本成本_Cost of Capital
资本成本是什么？
资本成本是对企业是否应进行某项资本预算项目（如建设新工厂）所需最低回报的计算。这是评估某项预期决策是否能通过其成本得到合理化的工具。
许多公司通过债务和股权的结合来融资以进行业务扩展。对于这些公司来说，整体资本成本是所有资本来源加权平均成本的结果。这被称为加权平均资本成本（WACC）。
主要要点
- 资本成本代表公司为证明某项资本项目（如购买新设备或建造新建筑）成本而需要实现的回报。
- 资本成本涵盖了股权和债务的成本，按公司偏好的或现有的资本结构加权。这被称为加权平均资本成本（WACC）。
- 对于新项目的投资决策，公司应确保所生成的回报超过用于融资项目的资本成本。否则，项目将无法为投资者创造回报。
理解资本成本
资本成本是用于确定项目障碍率的重要信息。一家企业在启动重大项目时，必须知道该项目需要带来多少收益，以抵消开展该项目的成本，并持续为公司创造利润。
公司可以使用债务来考虑资本成本——即杠杆资本成本。或者，他们也可以在不使用债务的情况下审查项目成本——即无杠杆。
从投资者的角度来看，资本成本是对购买股票或任何其他投资所能预期回报的评估。这是一种估算，可能包括最佳和最坏的情景。
投资者可能会查看公 司的财务结果的波动性（贝塔系数），以判断某只股票的成本是否合理。
加权平均资本成本（WACC）
公司的资本成本通常使用加权平均资本成本公式来计算，该公式考虑了债务和股权资本的成本。
公司的每种资本类别以比例加权，以得出一个综合利率，公式考虑了公司资产负债表上所有类型的债务和股权，包括普通股和优先股、债券及其他形式的债务。
资本成本成为决定遵循哪种融资路径的因素：债务、股权或两者的结合。
初创公司通常缺乏可以作为贷款抵押的较大资产，因此股权融资成为默认的资金模式。在运营历史有限的公司中，资本成本通常高于具有良好业绩记录的老公司。
债务成本只是公司在其债务上支付的利率。然而，由于利息支出可抵税，因此债务是在税后基础上计算，如下所示：
债务成本也可以通过将信用利差加到无风险利率上进行估算，然后将结果乘以（1 - T）。
股权成本则更为复杂，因为股权投资者所要求的回报率不像贷款方那样明确定义。股权成本通过资本资产定价模型进行估算，如下所示：
在资本资产定价模型中，贝塔用于估算风险，该公式需要上市公司自身的股权贝塔。对于私营公司，则根据一组相似的上市公司平均贝塔进行估算。分析师可能会通过税后方式进一步精炼贝塔。假设私营公司的贝塔最终会与行业平均贝塔相同。
债务成本 + 股权成本 = 整体资本成本
公司的整体资本成本基于这些成本的加权平均。
例如，考虑一家资本结构为70%股权和30%债务的企业；其股权成本为10%，税后债务成本为7%。
因此，其WACC为：
这是用于贴现潜在项目和其他机会未来现金流的资本成本，以估算其净现值（NPV）和创造价值的能力。
公司努力根据各种资金来源的资本成本来获得最佳融资组合。
债务融资比股权融资更具税收效率，因为利息支出是税前扣除的，而普通股的分红是用税后资金支付的。然而，过多的债务可能导致债务杠杆水平过高，迫使公司支付更高的利率，以抵消更高的违约风险。[1]
重要说明： 联邦基金利率的升降会影响公司的WACC，因为它改变了债务或借款的成本。
资本成本与折现率
资本成本和折现率在某种程度上相似，术语常常可以互用。资本成本通常由公司的财务部门计算，并由管理层用于设定必须超越的折现率（或障碍率），以证明投资的合理性。
尽管如此，公司的管理层应对其内部生成的资本成本数据进行质疑，因为这些数据可能过于保守，从而抑制投资。
资本成本在不同项目或计划类型之间可能有所不同；高度创新但风险较大的计划应承担比更新性能稳定的设备或软件的项目更高的资本成本。
资本成本的重要性
企业和金融分析师利用资本成本来确定资金的投资效率。如果投资的回报超过资本成本，则该投资将为公司的资产负债表带来净收益。
相反，若某项投资的回报等于或低于资本成本，则表明资金未被有效利用。
资本成本可以决定公司的估值。由于高资本成本的公司在长期内可能获得较低的收益，投资者可能会对持有该公司股权的价值看得较低。
不同行业的资本成本
每个行业都有其自身的平均资本成本。
这些数据差异很大。例如，根据纽约大学斯特恩商学院的汇编，家庭建筑的资本成本相对较高，为9.8%；而零售食品行业则较低，为5.31%。[2]
根据斯特恩商学院的研究，资本成本在软件互联网公司、纸浆/森林公司、建筑材料零售商和半导体公司中最高。这些行业往往需要大量的资本投资。[2]
资本成本较低的行业包括橡胶和轮胎公司、电力公司、房地产开发商以及金融服务公司（非银行和保险业）。这些公司可能需要的设备较少，或者可能享受到非常稳定的现金流。[2]
为什么资本成本重要？
大多数企业努力实现增长和扩展。可能有许多选择：扩建工厂、收购竞争对手或建设新的更大工厂。在公司决定这些选项之前，需要确定每个提议项目的资本成本。这表明该项目还需多长时间才能收回成本，以及未来能带来多少回报。这些预测当然都是估算。然而，公司必须遵循合理的方法来选择其选项。
资本成本与折现率的区别是什么？
这两个术语常常互换使用，但存在差异。在商业中，资本成本通常由会计部门确定。它是相对简单的项目盈亏平衡点计算。管理团队利用该计算来确定项目的折现率或障碍率。也就是说，他们决定该项目是否能够提供足够的回报，不仅可以偿还成本，还能回报公司的股东。
如何计算加权平均资本成本？
加权平均资本成本代表公司的资本的平均成本，按资本类型及其在公司资产负债表上的份额加权。这是通过将每种类型资本的成本与该类型资本在公司资产负债表上的比例相乘，然后将结果相加得出的。
结论
资本成本度量企业为融资运营而产生的成本。其衡量从债权人处借款或通过股权融资从投资者那里筹集资金的成本，相较于对投资的预期回报。这一指标在判断资本是否有效部署方面非常重要。
参考文献
[1] Internal Revenue Service. "Publication 535, Business Expenses."
[2] New York University Stern School of Business. "Industry Survey."